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平安证券近日发布中国北车的研究报告称,从2012年中报开始,北车的毛利率就进入上升通道。今年三季报显示,公司通过提升产品自主化率带动毛利率提升,前三季度毛利率达16.82%,较去年同期提升2.75个百分点,这也意味着公司的业绩弹性较强。在公司大力推进垂直整合、提高产品自主化率的作用下,北车综合毛利率有可能继续提高。

新一代动车组有望改善产品结构。今年三季度,中国北车获得货车1.39万辆/54.59亿元、客车301辆/18.56亿元、机车436台/83.52亿元、动车组51列/101.92亿元等多笔订单,按合同要求都将在年底完成交付。其中,利润率较为丰厚的动车组业务四季度有望形成超过100亿元的收入规模。即将启动的第二轮高铁动车组招标有望为公司明年的业绩提供有力支撑。

此前,在250公里时速的动车组招标中,往年南北车拿单比例约为7:3,而今年8月份招标北车订单占比为32%,略高于历史比例。在实际运行中南车的250km/h动车CRH2型较北车的CRH5型适应性更强,更受路局欢迎,而目前北车基于300km/h西门子车组开发出的新一代250km/h车组正在测试中,未来有望凭借产品结构提升占据更多市场份额。


在今年上半年的城轨车辆招标中,北车共获得8个城市10条城轨线路共计70.58亿元的车辆订单,市场份额达64.5%。这是北车在南车的传统优势领域首次反超。北车今年还完成了沈阳现代有轨电车BT项目,明年预计将有珠海、泉州等多个现代有轨电车项目陆续竣工交车。通过与地方政府合资共建生产基地的方式进行利益共享,北车的城轨地铁板块有望实现新一轮快速发展。

当前,新一轮铁路建设的启动在扩大装备采购量的同时,极大地修复和改善了铁路装备板块的估值,估值与业绩双轮驱动将为北车插上腾飞的翅膀。预计中国北车2013-2015年EPS分别为0.37元、0.43元和0.54元。以公司2013年业绩0.37元为基准,给予20倍PE,目标价7.4元,首次给予“强烈推荐”评级。

 

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